观点一：宏观经济将在年中二次触底，下半年有望企稳

　　常见的经济复苏类型包括有L型、V型、U型和W型，而其中，L型代表的是经济下行之后，仍在一定增速上保持平稳运行。表面上，L型是经济增速从高速到中速转换，但这背后，实质上是经济结构发生了系统的变化，是要素投入到创新驱动，政府主导到市场主导的转变，是深层次的改革转型。

　　任泽平认为，从经济周期运行看，当前处于六大周期叠加：世界经济见顶回落、金融从去杠杆到稳杠杆、产能新周期筑底、房地产调控尾声下半场、主动去库存周期、新政治周期。2018年四季度以来，经济下行、物价大降，量价齐跌，表明经济周期运行从滞胀转入通缩。

　　当前经济下行，有潜在增长率下降的趋势性因素，也有外部性、周期性和政策性因素叠加，世界经济见顶回落、中美贸易战、金融去杠杆、财政整顿、地产调控、去库存等叠加，经济下行压力加大。2018年四季度GDP创2009年以来新低，2018年全年增速创1991年以来新低。

　　与此同时，政策明显转暖，各部委持续出台积极政策，落实中央经济工作会议的“稳定总需求”“强化逆周期调节”。“但因为经济走势会存在下滑惯性，可能要到2019年中期才能触底”。

　　具体而言，短周期的库存周期和中周期的产能周期，是影响宏观经济走势以及决定改革时机的两股重要力量。

　　任泽平认为，我国当前处于库存周期的主动去库存阶段，量价齐跌，拖累经济，预计持续至2019年3季度左右，是经济触底的重要原因。

　　本轮库存周期运行的四个阶段分别是：一是2016Q1-2016Q2，被动去库存，量跌价升，复苏;二是2016Q3-2017Q2，量价齐升，繁荣阶段;三是2017Q3-2018Q3，被动补库存，滞胀阶段;四是2018Q4-2019Q3，内外需收缩，主动去库存，衰退阶段。

　　由于合意库存水平低，前期补库周期力度浅、时间短，因此去库周期对经济的拖累相对较弱。

　　任泽平将产能周期分为四个阶段：第一个阶段，在经济繁荣的时候，企业家过度乐观，导致产能扩张以及随后的产能过剩。

　　第二个阶段，由于产能过剩，供过于求，供求格局恶化，引发通缩。在漫长通缩过程中，中小企业退出，大企业淘汰落后产能，这是一个供给出清的过程。

　　

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