2019年政府工作报告中提出“改革完善资本市场基础制度，促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资比重”。2018年中央经济工作会议指出“资本市场具有牵一发而动全身的作用”。资本重要性得到明显提升。当前，以科创板并试点注册制为代表的改革措施正稳步推进，但与美国成熟的资本市场相比，我国的资本市场仍然面临一些制度性、基础性问题，需要进一步加以解决。

　　中美股市的比较

　　美国股票市场的显著特征是牛长熊短。通常而言，我们将熊市定义为标普500指数下跌至少20%，牛市为标普500指数至少上涨20%。自1929年开始，美国股市一共经历了17次熊市和17次牛市。美国熊市平均持续18个月，牛市持续时间平均约为47个月，牛市持续时间是熊市的2.6倍，呈现明显的牛长熊短特征。

　　熊市时，标普500的平均跌幅为31.5%，牛市时，标普500的平均涨幅122.5%，呈涨多跌少特征。

　　美国股市最近的三次大牛市：2009年3月~2018年9月、2002年10月~2007年10月、1990年10月~2000年4月，持续时间分别为115.7、60.9、115.6个月，涨幅分别为288.4%、80.2%、375.8%，从持续的时间和上涨的幅度来讲都大大超过平均水平。

　　A股市场的典型特征与美国市场相反，呈现牛短熊长的特点。以上证综指来看，自1990年12月开市到至今，A股一共经历了9次牛市(剔除1990年12月至1992年5月持续17.5个月，涨幅1387.8%的首次牛市)和9次熊市。A股牛市平均持续12.1个月，熊市平均持续27.8个月，熊市持续时间是牛市的2.3倍，呈典型的牛短熊长。

　　牛市时，上证综指的平均涨幅217.2%，熊市时，上证综指平均跌幅为56.4%，跌幅和涨幅均显著超过美国，呈典型的暴涨暴跌。

　　A股最近的三次大牛市：2014年7月~2015年6月、2005年6月~2007年10月、1999年5月~2001年6月，持续时间分别为12.0、28.7、25.2个月，涨幅分别为149%、513.6%、114.4%。

　　牛市期间，A股的月平均涨速远远超过美国。即使在剔除1990年至1992年间的A股首次牛市后，历史来看，A股牛市期间的月平均涨幅达到17.9%，而标普500指数只有2.6%。今年2月，A股市场情绪明显好转，单月涨幅达13%，进入3月后涨幅进一步放大，3月7日收盘时，上证综指较2月初涨幅一度接近20%，但3月8日市场明显回调，沪指单日跌幅超4%，又一次初步呈现出暴涨暴跌的特征。

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