在过去一个月，因美国联储局变为温和的货币政策立场，引发各地股市普遍上涨和债券市场孳息率下调等因素，全球主要央行相继仿效美国采取温和的政策立场，有关转变对各项资产类别均有显著影响。纵然2018年底全球充斥避险情绪，在这个春暖花开时节，美国经济是否也迎来一丝暖意?宏利资产管理将为你解答。

　　美国市场回顾：波动之后重拾信心

　　股票市场方面，标准普尔500指数急剧升势似乎已经到达顶峰—— 虽然美国股市仍累积重大升幅[1]，但面对参差的经济数据，年初几周出现的亢奋情绪有所收敛。相反，市场对央行宽松的政策持续作出反应，国际股市在过去数周的升势加快;宏利资产管理认为，经过12月份波动的市况之后，市场重拾投资信心，是刺激股市表现的主要原因。

　　外汇市场年初至今表现持续平稳，美元兑各主要货币汇价在2月普遍维持不变。

　　虽然货币政策明显有利延长“金发女孩经济环境”(goldilocks，即经济增长较高、通胀相对偏低)，但宏利资产管理提醒仍须保持警惕，不能漠视市场的风险 ， 特别是地缘政治因素持续构成重大的尾端风险。尽管中美贸易关系最恶劣的情况看来已经过去了，但美国对欧洲甚至可能是日本征收汽车关税的威胁迫在眉睫。

　　宏利资产管理认为今年将会是市况反复的一年。2019年初市场环境欠明朗，但预计随着我们踏入年中期间，市场投资信心将会加强。然而，宏利资产管理预期第二季市场潜在建构的乐观投资气氛，因存在美国经济于2020年或趋放缓的忧虑，会在某日被此所掩盖。这可能触发各项资产类别在秋季出现估值重估。宏利资产管理再次重申，保持灵活和迅速反应仍是投资后市的关键。

　　2019年的美国经济或分为三个阶段

　　2018年底全球充斥避险情绪，主要源于市场日益预期全球经济增长将急剧恶化。展望后市，投资者须相信全球经济不会短期内陷入衰退，才可维持目前的承险状态。

　　宏利资产管理认为中国就未来12至18个月推出的措施，应足以抑制国内经济放缓。而美国的经济数据可于今年春季显著改善。因此，上述环境暂时应有助缓和全球经济衰退的忧虑，并推动投资者增加风险，但宏利资产管理认为这些忧虑将于2019年第四季再度浮现。

　　[1] 除另有注明，市场数据源自彭博信息，截至2019年2月28日数据。

　　当被问及美国经济前景如何时，宏利资产管理先会反问：您的投资期有多长?这是一个重要问题，因为我们预期美国经济数据将于今年划分为三个不同阶段：

　　市场在年初止跌回升后，于2019年初首数个月表现波动，而且面对主要数据公布的相关风险。宏利资产管理认为市场出现这种行为的原因相当简单：美国的严寒天气旷日持久，加上联邦政府停摆令情况更加复杂，因为停摆造成的破坏性影响扭曲数据，同时缩短各项数据发布的时间，使过时的经济数据看来像最新获得的数据。市场一直视各种数据为噪声，但直至最近，2月份非农业就业职位(于3月8日公布)似乎令市场的信心动摇。虽然这阶段快将完结，但也可能维持至到4月底，到时候2019年第一季国内生产总值的初值将会公布，预料表现疲弱。

　　宏利资产管理预期经济数据约于4月中开始明显好转。这时候应会有更多证据，显示住宅房地产市场开始改善(最近不少指标也已转好)。随着工资上升、大规模退税和燃气价格下降，消费者也应感觉到经济改善迹象。整体而言，我们预期经济将于春季不断累积正面的增长动力，继而对股市有利。尽管我们最初认为市场气氛改善，可能会令固定收益市场价格反映进一步加息，但近期联储局的言论使这个可能性降低。

　　宏利资产管理认为第三阶段将可能于秋季开始显现，届时投资者会把焦点转至2020年，届时财政和货币政策可能会妨碍经济增长。目前，对波幅扩大和不明朗因素增加保持警惕。

　　宏利资产管理对2019年美国经济数据的三阶段预测

　　美国联储局会否在2019年加息?

　　宏利资产管理在本月调低预期美国加息的可能性到只有30%，反映再次加息并非我们的基本预测。立场的改变是基于两项事态发展：首先是加拿大央行、欧洲央行和澳洲储备银行等全球已发展市场央行近期政策立场趋向温和，相信会令联储局难以维持强硬立场。其次是联储局官员于过去一个月的言论出现重大转变，表示拟于周期内实现2%的平均通胀。这意味当局不但容许通胀升破2%，并有意促成它的发生。基于目前通胀展望，加息将与这个目标背道而驰，而且令联储局立场显得不一致。

　　今年退税对美国消费者的重要性，与2018年有何分别?截至目前为止，退税的情况与去年几乎完全相同。虽然预期今年会逐步推行刺激措施，但政府停摆的潜在可能性，某种程度上减慢了退税的速度。相关情况仍有待观察，但退税至少可在第二季带动消费上升。

　　[1] 除另有注明，市场数据源自彭博信息，截至2019年2月28日数据。

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